库什纳炮轰硅谷VC的AI狂热：Thrive 600亿美元资产只用「深度集中」下注，41% IRR如何炼成
【商业风口深度观察】
当硅谷VC们为AI疯狂下注时，Thrive Capital掌门人约书亚·库什纳（Joshua Kushner）却泼来一盆冷水。在一封被彭博社曝光的致投资者信中，这位管理着600亿美元资产的纽约投资人警告：”很难夸大这个机会的规模，但让兴奋情绪削弱我们的投资纪律，在我们看来将是一个严重错误。”他直言不讳地批评硅谷VC圈的AI狂热，并提出了截然不同的投资哲学。
一、”喷壶式投资” vs “深度集中”：两种硅谷哲学的对撞
库什纳的信直接挑战了硅谷风投的基本信条——Marc Andreessen倡导的”异类”（outlier）模式：大量下注、容忍多数失败，靠少数超级赢家覆盖全部损失。而Thrive的做法恰恰相反：”我们认为，一家投资公司可以在阶段、行业、地域上保持机会主义，同时把资本深度集中在少数人与少数想法上。”库什纳写道，Thrive的使命是”把时间和资本集中在我们真正相信的人和事上”，而非撒胡椒面式布局。他同时否定了”VC的天职是颠覆在位者”的叙事：”与许多同行不同，我们的信念不仅是这些行业会被从外部颠覆，很多行业更会从内部被重塑。”
二、成绩单：41%总IRR与”反例”式成功
Thrive的成绩单为其哲学提供了注脚：其2022年设立的5.16亿美元早期基金，押中了OpenAI、Anduril、SpaceX等超级明星项目，如今价值已翻数倍；投资组合还包括Wiz、Ramp、Stripe，并领投了”Transformer论文”一作Ashish Vaswani创立的Essential AI等新实验室。库什纳披露，Thrive全部基金的毛内部收益率（IRR）达41%、净IRR为33%，已向LP返还超10亿美元，未来几个季度还有”数十亿美元流动性机会”——SpaceX IPO只是开始，OpenAI也在推进上市进程。特别值得注意的是，2025年12月角色反转：OpenAI反向入股Thrive Holdings，而后者已收购70多家企业、组建35人工程师团队，其会计平台用AI Agent将报税效率提升30%、准确率达98%。
三、风口启示：狂热中的”纪律溢价”
库什纳的批评并非孤例，却是最有力的”内部声音”：其一，AI确实是巨大机会，但”不是每个高增长企业都出类拔萃，也不是每家出色的公司在任何价格下都是好投资”——估值纪律正在重新成为一级市场的稀缺品；其二，集中投资模式依赖顶级项目获取通道，普通基金难以复制，但其”反共识”信号值得所有参与者警惕；其三，AI应用正在向”AI Agent+传统行业”渗透（Thrive用Agent做税务、IT运维即是缩影），”由内而外”的数字化转型可能比纯颠覆叙事孕育更多商业机会。市场在恐惧与狂热之间摆动，而库什纳提醒所有人：两者都不能替代判断力。
信息来源：TechCrunch：Thrive’s Joshua Kushner chides Silicon Valley VCs over AI euphoria